Evolución de la operatoria en Matba-Rofex

Derivados Financieros

*    Evolución en operatoria mensual en Matba-Rofex: En el mes de marzo de 2022 se operaron 20,6 millones de contratos de derivados financieros, registrando un aumento muy importante respecto del mes previo debido al dinamismo en la operatoria en el Letras del Tesoro.

Con respecto a la toma de coberturas de derivados financieros de “dólar”, el volumen del último mes de 2021 se ubicó en 10,6 millones de contratos, un incremento de 9% respecto del mes previo. Mientras tanto, el interés abierto promedio mensual en dicho segmento cayó hasta 4 millones de contratos y siendo un mínimo de los últimos seis meses.

*    Futuros de dólar Matba-Rofex, tipo de cambio oficial y proyecciones a futuro: El 31 de marzo de 2022 el tipo de cambio BCRA A3500 ajustó 110,98 $/US$. En el siguiente gráfico, se puede observar la tendencia de las posiciones futuras cercanas a la cotización spot de dólar, las cuales vienen presentado una tendencia entre estable y a la baja en los últimos meses. Si bien el BCRA comenzó a acelerar las progresivas devaluaciones diarias del tipo de cambio oficial luego de las elecciones legislativas de medio término, no se verificó un ajuste relevante del tipo de cambio tal como esperaba el mercado que acontezca posteriormente a dichas elecciones. No obstante, los tramos del último trimestre de 2022 repuntaron en los últimos 15 días de marzo, indicando una perspectiva del mercado de un tipo de cambio hacia finales de año. De esta forma, la posición diciembre pasó de un mínimo de 149,91 $/US$ el 15/03 hasta 154,75 $/US$ el 31/03.

Respecto de una visión de mediano plazo, en el Proyecto de Ley de Presupuesto 2022 presentado por el Ministerio de Economía ante el Congreso, el cual finalmente no fue aprobado en la Cámara Baja, se estima un tipo de cambio oficial de 131,1 $/US$ al cierre del año 2022. De esta forma, es factible trazar una curva de devaluación proyectada por el gobierno que, si se compara con la curva de depreciación esperada por el mercado (DLR122022 = 154,75 $/US$), se observa una discrepancia importante; es decir, las expectativas marcan que podría no cumplirse la pauta oficial. Tras la disparada de la tasa de inflación interanual y las pautas acordadas con el Fondo Monetario Internacional (FMI), es probable que no se cumpla la pauta devaluatoria proyectada por el gobierno, ya que de continuar este escenario inflacionario se afectaría gravemente la evolución de la competitividad cambiaria externa medida por el Índice de Tipo de Cambio Real Multilateral (TCRM).

*    Tasa de devaluación implícita: Al 31 de marzo de 2022, se verifica una devaluación esperada del tipo de cambio oficial a una tasa anualizada del 50% para el mes de abril, mientras que en mayo se esperaría una merma circunstancial importante en la tasa de depreciación implícita para luego alcanzar nuevamente una tasa cercana al 52% para los meses subsiguientes. En este sentido, se destaca que dicho mes es un período de fuerte liquidación de divisas debido al ingreso de la cosecha gruesa al mercado, lo cual quitaría cierta presión al tipo de cambio y en las expectativas devaluatorias.

Si se compara con la curva de tasa anualizada de devaluación esperada para las posiciones futuras de dólar por el mercado al 31-ene-22 y el 25-feb-22, se ha registrado un cambio a al alza en las proyecciones de devaluación del tipo de cambio hacia el mes de enero, mientras que en el último mes no se observan cambios relevantes.

*    Posicionamiento del BCRA en el mercado de futuros y opciones: Respecto del posicionamiento del BCRA en el mercado de derivados financieros, se registra a partir del mes de agosto una reanudación en la intervención de la entidad con una posición neta vendida al 31/08 de US$ 379 millones. A su vez, dichas operaciones se fueron incrementando con el correr de los meses, arribando al 31/11 a un posicionamiento neto vendido por US$ 5.151 millones. Mientras que en los últimos tres meses se registró una merma en el posicionamiento del BCRA arribando a US$ 2.737 millones al 31 de febrero.

El mayor volumen operado a partir de agosto en coberturas de dólar en Matba-Rofex (MR) encuentra fundamento en la toma de posiciones por parte del BCRA en el mercado. Si se observa el aumento del interés abierto en derivados financieros de dólar en los últimos meses, el Central sería la principal impulsora de la operatoria en post de aplacar las expectativas devaluatorias del mercado. Mientras que el actual cierre de posiciones está impactando en el IA del mercado, tal como se pudo observar en el primer gráfico presentado de esta sección.

Derivados Agrícolas

*    Evolución en la operatoria mensual en Matba-Rofex (MtR): La evolución mensual en la operatoria de derivados agrícolas en el mercado MtR muestra para el último mes de marzo un total negociado de 7,21 Mt, por encima del mes previo y alcanzando un máximo mensual desde al menos la última década. En este sentido, se registra un gran repunte en la operatoria de cara al reciente comienzo de la campaña gruesa 2021/22. A nivel de cultivos, la soja y el maíz son los productos que más están impulsando la operatoria en los últimos meses, con el trigo registrando un nivel de operatoria relativamente estable.

*    Evolución en operatoria acumulada en Matba-Rofex: En cuanto al análisis acumulado de la operatoria en derivados agrícolas, hasta marzo de 2022 se llevan operadas 18,69 Mt. Dicho volumen sería un récord para los primeros tres meses del año desde al menos 2010. En este sentido, de mantenerse al actual dinamismo en la realización de coberturas agrícolas, se podría alcanzar un nuevo récord en volumen en 2022.

Al analizar la operatoria acumulada por productos, se vislumbra la gran importancia que tienen los granos gruesos en el total operado. En soja se han realizado operaciones por 10,38 Mt en los primeros tres meses de 2022 y en el caso del maíz 5,49 Mt. Con respecto al año previo, se registra un incremento interanual de 27% en el caso de la soja y uno de 3% en maíz. Mientras que por trigo se ha alcanzado un volumen de negocios por 2,82 Mt, lo cual implica un incremento interanual importante del 71%.