Evolución de la operatoria en Matba-Rofex

Derivados Financieros

Evolución en operatoria mensual en Matba-Rofex: En el mes de diciembre de 2021 se operaron 9 millones de contratos de derivados financieros. Un volumen por debajo de los 13,1 millones de contratos registrados en el mes de noviembre.

Respecto a la toma de coberturas de derivados financieros de “dólar”, el volumen del último mes de 2021 se ubicó en 8,8 millones de contratos, una merma del 31% respecto al mes de noviembre. A su vez, el interés abierto promedio mensual en dicho segmento cayó luego de tres meses consecutivos al alza hasta 5 millones de contratos, lo cual implica una caída del 10% intermensual.

Futuros de dólar Matba-Rofex, tipo de cambio oficial y proyecciones a futuro: El 12 de enero de 2022 el tipo de cambio BCRA A3500 ajustó 103,64 $/US$, con la expectativa del mercado de futuros para culminar este mes en 105,68 $/US$. Tal como se puede observar en el siguiente gráfico, la tendencia de las posiciones futuras cercanas a la cotización spot de dólar han presentado en el último mes una tendencia entre estable y a la baja. Si bien el BCRA comenzó a acelerar las progresivas devaluaciones diarias del tipo de cambio oficial luego de las elecciones legislativas de medio término, no se verificó un ajuste relevante del tipo de cambio tal como esperaba el mercado que acontezca posteriormente a dichas elecciones. No obstante, la situación de las reservas internacionales netas es apremiante, lo cual mantiene aún expectante al conjunto de actores del mercado, debido a posibles situaciones de estrés del sector externo en un contexto de necesidad de acordar con el Fondo Monetario Internacional (FMI) en el corto plazo

Respecto a una visión de mediano plazo, en el Proyecto de Ley de Presupuesto 2022 presentado por el Ministerio de Economía ante el Congreso, el cual finalmente no fue aprobado en la Cámara Baja, se estima un tipo de cambio oficial de 131,1 $/US$ al cierre del año 2022. De esta forma, es factible trazar una curva de devaluación proyectada por el gobierno que, si se compara con la curva de depreciación esperada por el mercado, aún se observa una discrepancia importante, es decir, las expectativas marcan que no se pueda cumplir la pauta oficial con un ajuste para la última posición abierta en noviembre de 2022 en 152,9 $/US$. Es importante recalcar que, dicha posición cayó desde el 30 de noviembre 10 $/US$ lo cual implica cierto acomodamiento a la baja en las expectativas de devaluación futura.

Tasa de devaluación implícita: Al 12 de enero de 2022, se verifica una devaluación esperada del tipo de cambio oficial a una tasa anualizada del 38% para el presente mes. Mientras que, a partir del mes de febrero, la expectativa muestra un aumento en la tasa de depreciación del tipo de cambio con una tasa anualizada del 48%, registrando para los meses subsiguientes una tendencia levemente creciente salvo el mes de mayo de 2022. En este sentido, se destaca que dicho mes es un período de fuerte liquidación de divisas debido al ingreso de la cosecha gruesa al mercado, lo cual quitaría cierta presión al tipo de cambio y en las expectativas devaluatorias.

Si se compara con la curva de tasa anualizada de devaluación esperada para las posiciones futuras de dólar por el mercado al 13-dic-21 y el 12-nov-21, se ha registrado un cambio a la baja en las proyecciones de devaluación del tipo de cambio desde el mes de diciembre de 2021. En este sentido, luego de observarse un salto al alza en las expectativas devaluatorias en un contexto preelectoral hacia comienzos de noviembre, tras culminar los comicios no se produjo un salto discreto en el tipo de cambio y, finalmente, la curva de devaluación esperada registró un acomodamiento en un nivel inferior que se mantiene estable actualmente.

Posicionamiento del BCRA en el mercado de futuros y opciones: Respecto al posicionamiento del BCRA en el mercado de derivados financieros, se registra a partir del mes de agosto una reanudación en la intervención de la entidad con una posición neta vendida al 31/08 de US$ 379 millones. A su vez, dichas operaciones se fueron incrementando con el correr de los meses, arribando al 31/11 a un posicionamiento neto vendido por US$ 5.151 millones. Mientras que en el último mes de diciembre se registró una merma en el posicionamiento del BCRA por US$ 966 millones, ubicándose al 31/12 en US$ 4.185 millones.

El mayor volumen operado a partir de agosto en coberturas de dólar en Matba-Rofex (MR) encuentra fundamento en la toma de posiciones por parte del BCRA en el mercado. Si se observa el aumento del interés abierto en derivados financieros de dólar en los últimos meses, el Central sería la principal impulsora de la operatoria en pos de aplacar las expectativas devaluatorias del mercado. No obstante, tal como se comentó en el apartado anterior, tanto el volumen operado como el interés abierto cayó en el mes de diciembre en MR, lo cual refleja la caída en la posición vendedora del central para dicho mes.

Derivados Agrícolas

Evolución en operatoria mensual en Matba-Rofex: La evolución mensual en la operatoria de derivados agrícolas en el mercado MATBA-ROFEX muestra para el último mes de diciembre un total negociado de 4,51 Mt, levemente por debajo del mes previo. En este sentido, luego de la gran toma de coberturas en el pico de la campaña gruesa, entre marzo y junio se observa un menor volumen, aunque se mantiene relativamente estable. A nivel de cultivos, la soja y el maíz destacan al registrar un leve incremento en su operatoria en diciembre mientras que el trigo disminuyó su volumen el último mes, luego del pico alcanzado en noviembre previo al comienzo de la campaña triguera 2021/22.

Evolución en operatoria acumulada en Matba-Rofex: En cuanto al análisis acumulado de la operatoria en derivados agrícolas, en el año 2021 se culminó con coberturas por 60,08 Mt, implicando un récord histórico para el segmento de derivados agrícolas. Respecto al año previo, se registra un incremento del 12,5% interanual.

Al analizar la operatoria acumulada por productos, se vislumbra la gran importancia que tienen los granos gruesos en el total operado. En soja se han realizado operaciones por 29,56 Mt en el año 2021 y en el caso del maíz por 20,86 Mt. Es decir, registraron un incremento interanual de 2,5% en el caso de la soja y del 27,7% en maíz. Mientras que por trigo se ha alcanzado un volumen de negocios por 9,66 Mt, lo cual implica un incremento interanual del 16,8%. En este sentido, los tres principales cultivos arribaron a récord históricos de operaciones, aunque el maíz es el que más ha incrementado su volumen tanto en términos relativos como en valores absolutos.

Por último, en el siguiente gráfico se puede observar la participación adquirida en el volumen operado por los diferentes cultivos para los años 2010-2021.  Se puede apreciar la gran importancia que ha ido adquiriendo el maíz en el volumen de coberturas realizadas en el mercado de derivados agrícolas. Entre el año 2010 y 2017 se observa una participación creciente del 7 al 21% del total. Tras una leve caída en la participación hasta 2018, en los últimos tres años se consolidó al alza hasta arribar al 35% del total operado. En cuanto al trigo, a pesar de registrar una menor importancia relativa, su participación también registró un salto importante a partir del año 2018 que alcanzó su máximo para el período analizado 2010-2021. A su vez, si bien en el año 2021 no superó la participación de 2018 se mantiene estable en niveles superiores a los registrados en los años 2010-2017.

Por último, la soja es el cultivo que más volumen acapara en términos absolutos, aunque en la última década ha ido perdiendo un importante terreno en la participación relativa de negocios, pasando de representar el 79% del volumen operado en 2010 a un mínimo del 49% en el año 2021.